本周觀點：本周我們重點跟蹤瀘州老窖、酒鬼酒、舍得酒業，上述公司普遍反饋2-3月白酒消費復蘇的趨勢延續，復蘇行情有望延續至五月，一方面宴席、團拜活動等節后延續，另外商務活動也在恢復，相關展會、交流會議等增加，雖然經濟整體恢復需要時間，但是過去兩三年壓抑的商務交往/會面需求提前釋放，推動商務場景有較好恢復，2-3月份動銷表現較好、也能對此前因為短期疫情感染而損失的動銷形成一定彌補，渠道庫存處于正常可控范圍。具體來看，1)老窖：經銷商渠道庫存1-1.5個月，終端庫存較低，主要產品庫存低于去年同期水平，國窖1573市場表現較為堅挺，一季度經銷商亦有補貨需求。2)酒鬼酒：酒鬼系列庫存約在全年任務的30%上下，省內比省外庫存較低，內參在大部分區域庫存正常。2-3月份銷售增長較好，3月份繼續發貨。3)舍得：庫存基本控制在三個月以內，動銷增長對庫存去化的效果較為明顯，特別宴席場景延續不錯趨勢。
我們整體維持此前觀點，三月雖然沒有來自產業和渠道端的太多催化，但是白酒消費恢復的趨勢較為明確，宴席、商務交往等場景的恢復將繼續支撐復蘇行情延續，庫存整體在正常水平，無需過分擔憂渠道秩序，一線名酒五糧液、老窖、汾酒等渠道庫存基本在一個半月以內，舍得/酒鬼等庫存亦處于正常水平，且動銷周轉較快、可以支撐酒企繼續發貨的情況下將庫存維持在可控范圍，同時酒企費用轉型、挺價增厚渠道利潤的方向明確。例如內參削減較多B端費用轉向C端，強化C端團隊、提高銷售人員素質和能效，堅定挺價方向。當前市場對一季報預期較為明確，估計一季報將平穩過渡，二季度繼續關注庫存去化、批價上挺情況，同時考慮去年同期基數較低，營收增速有望加快。
立高食品：1)制造端：公司已打造華北(河南新鄉)、華東(浙江長興)、華南(廣州、佛山)三大生產基地，全國化布局進一步完善，公司預計到2027年將實現百億產值的目標;2)消費場景：C端場景多元化大勢所趨，在此背景下，經銷商與廠家的配合應更為緊密;3)營銷變革：建立營銷平臺承接多元品類，使產品在一個地區流通順暢。此外，讓前臺而非中臺主導經營，以配合研發中心提高反應速度。公司在全國建立了8只推廣團隊，為終端門店賦能，宣傳賣點;4)組織架構：過去為事業部制，未來將變為團隊作戰制，銷售、市場推廣、研發等團隊共同維護客戶;5)信息化：信息化對公司營銷改革至關重要，公司在用友網絡的營銷云賦能下，簡化了內部流程，實現賬號全統一、政策全自動、交易全透明、物流全掌控、庫存實時查詢、數據智能分析等功能。
投資建議：我們維持當下的配置思路：(1)場景的修復、經濟的復蘇是確定的，但是經濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩定、抗風險能力最強、競爭格局最優的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖;(2)場景的恢復提供較大的經營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業;(3)消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品;另外建議關注業績穩健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
關鍵詞：
營業執照公示信息